Памятка о росте Invicta
Дата:февраль 2022 г.
Тема:2021 г.Годовое письмо инвестора и ретроспектива
______________________________________________________________________________
Партнеры, консультанты, друзья:
Мы рады поделиться первой частью нашего обзора за 2021 год, состоящего из двух частей. Ранее на этой неделе мы поделились полным меморандумом, в том числе нашим ежегодным письмом за 2021 год и ретроспективой за 2021 год, с нашими LP.
По любым меркам 2021 год стал историческим. Ликвидность перемещает рынки по всем группам венчурного капитала. В течение года было выделено 643 млрд долларов финансирования (по сравнению с 335 млрд долларов США в 2020 году), а выходная стоимость предприятия зафиксировала в 2,3 раза больше этой суммы, распределяя рекордные доходы обратно LP, которые увеличивают ассигнования менеджерам для развертывания обратно в экосистему.
Но является ли это вспышкой в конце 13-летнего бычьего роста или в первые годы структурных преобразований на частных рынках?
Мы тратим много времени на размышления над этим вопросом, но независимо от того, к какому лагерю вы относитесь, большинство согласится; это было прекрасное время для строительства. В последние годы ZIRP дешевая стоимость капитала сделала для предпринимателей очень выгодным время для экспериментов на границах. Масштабы венчурных доходов за последний год воодушевили основателей, а также их растущую базу акционеров, разнообразную группу инвесторов, от традиционных и новых венчурных капиталистов до соло-капиталистов и кроссоверов. Эта венчурная диаспора стала культурным феноменом, просачивающимся во все отрасли: многие капиталисты приходят в венчурный капитал в поисках выгоды, которая, как теперь широко известно, заключается в разрушении.
Точно так же и для нас рыночный импульс обеспечил большой толчок для расширения масштабов нашей деятельности в Invicta. В разгар фазы роста, подпитываемой капиталом, это изобилие рынка только сблизило нас. Мы усовершенствовали нашу стратегию, инвестировали в развитие нашей платформы и построили долгосрочные отношения с предпринимателями, LP и многими другими партнерами в экосистеме. Наш резонанс позволил нам расширить наше присутствие, которое проявляется во многих аспектах бизнеса. Мы решили углубиться в наши приоритетные инвестиционные темы b2b в области данных и аналитики (например, встроенные финансы, современный стек данных), чтобы расширить наш набор адресных возможностей. Эти усилия привели к более высокому проценту побед и позволили нам поддерживать планку высокого качества по сравнению со скоростью категории на наиболее важных рынках b2b.
Наш опыт работы в самых конкурентных средах, с различными структурами сделок и со многими строителями венчурного капитала следующего поколения дал нам бесценную информацию для включения в нашу модель и формирования нашего бизнеса.
Мы ожидаем, что 2022 год тоже будет памятным. Заглядывая вперед, мы рады инвестировать в ряд областей роста: запуск последующего фонда для расширения наших возможностей по поддержке предпринимателей; развертывание дальнейших исследований для нашего подхода, ориентированного на понимание; и рост наших инвестиционных и эксплуатационных команд.
В 2022 году мы сможем уловить наш импульс, продемонстрировать преемственность нашей стратегии и усилить мощь нашей фирмы. Великие предприниматели часто описывают, как должна меняться их работа, чтобы соответствовать каждому этапу их бизнеса, и мы с этим согласны. По мере того, как мы переживаем этот динамичный период в индустрии венчурного капитала, наш успех на сегодняшний день был пропорционален масштабу и настойчивости нашего стремления к самоанализу того, в какую игру мы играем. Подобно предпринимателям, с которыми нам посчастливилось работать, наше руководство должно адаптироваться к изменяющимся условиям игры.
Именно это обязательство воодушевляет нас на перспективу еще одного захватывающего года строительства и совместного прогресса со всеми нашими партнерами. Еще не все.
— Команда Invicta
Макрофон
2021 год стал превосходным годом по большинству показателей на частных рынках. Сохранение низких ставок побуждало глобальных инвесторов продолжать рисковать. На фоне агрессивного монетарного стимулирования более рискованные активы продемонстрировали заметный рост и увеличение стоимости в начале четвертого квартала: публичные технологии, частные инвестиции, венчурный капитал и криптоинвесторы добились исключительных результатов.
Однако по мере приближения конца года растущая неопределенность свела на нет рекордный бычий рост и свела на нет большую часть годового прироста. Слияние всплеска заражения от Omicron, реалий цепочки поставок, постоянных данных об инфляции и ожидаемого повышения ставок ФРС в течение 2022 года вызвало широкомасштабную перебалансировку и, как следствие, распродажу ликвидных активов. Акции многих быстрорастущих облачных компаний упали на 40–50% по сравнению с 52-недельными максимумами, направляясь к тщательно изученной прибыли за четвертый квартал, когда пугливые инвесторы ждут, чтобы отделить шумиху от реального роста и новых возможностей.
У институтов растет аппетит к венчурному капиталу. Такие фонды, как Принстон (~$37 млрд AUM) объявили трехзначную доходность венчурного капитала, Гарвард (~$53 млрд AUM) достиг 77% в своем портфеле PE / VC, в то время как более мелкие фонды, такие как Bowdoin (‹$2 млрд AUM), также достигли 55%. Почти 90% институциональных инвесторов заявили о своем намерении сохранить или увеличить свои венчурные инвестиции в течение следующих 12 месяцев. Точно так же инвесторы получают доступ к венчурному капиталу благодаря недавним нормативным разблокировкам, которые позволили аккредитованным и розничным инвесторам инвестировать через такие платформы, как AngelList и Forge.
Публичные предложения достигли 20-летнего максимума по количеству листингов во всем мире. В Северной и Южной Америке было проведено 152 технологических IPO. В 2021 году было зарегистрировано 55 IPO программного обеспечения стоимостью $125 млн, включая Gitlab, Confluent, HashiCorp, Monday.com, SentinelOne, UiPath, Qualtrics, DigitalOcean, Procore и Toast. Тем не менее, последние месяцы распродажи привели к тому, что большинство компаний торговались ниже своей цены на открытии, и многие сейчас упали на 50–60% от своего пика. Объем выпуска SPAC в этом году почти удвоился: 554 SPAC привлекли более 150 миллиардов долларов (по сравнению с 80 миллиардами долларов в 2020 году), но предложения и погашения PIPE остаются серьезной проблемой для спонсоров, завершающих процесс приобретения и де-SPAC. Тем не менее, 31% новых публичных компаний, зарегистрированных в этом году, появились в результате слияний SPAC, что больше, чем в предыдущие два года.
Быстрорастущее программное обеспечение с ростом выручки NTM >30%, такое как SNOW, CFLT, NET, DDOG, в январе 2021 года достигло рекордных показателей в 40+ раз. Из 30 крупнейших компаний, ставших публичными за последние четыре года, акции 24 торговались выше цены, по которой они были проданы инвесторам в рамках последнего частного финансирования. Но только 12 акций торговались выше цены IPO на момент закрытия рынка во вторник. По состоянию на январь 2022 года сектор государственного программного обеспечения скорректировался на 52%, выдержав второе по величине многократное сокращение за последнее десятилетие (превосходит только сокращение в 2016 году на 57%). Облачный индекс BVP вырос всего на ~ 5% в годовом исчислении, поскольку многие инвесторы на открытом рынке пересматривают свои позиции в области высоких технологий в условиях растущей ставки.
Активность в сфере слияний и поглощений выросла на 58% в 2021 году, впервые превысив 10 000 сделок. Некоторые из крупных объявленных сделок в конечном итоге провалились. Zoom, один из крупнейших победителей Covid, попытался использовать свою богатую цену акций, чтобы купить компанию Five9, специализирующуюся на коммуникациях, в рамках сделки на 14,7 млрд долларов, которая в конечном итоге не получила голоса акционеров. Nvidia не удалось выиграть свою последующую заявку на ARM на 40 миллиардов долларов. В целом, FTC и Министерство юстиции сообщили о предстоящих изменениях в антимонопольной политике, что добавило неопределенности облачным и технологическим гигантам.
Два крупных предприятия по обеспечению безопасности, Cloudera и Proofpoint, были переведены в частные руки за 5,3 млрд долларов и 12,3 млрд долларов соответственно. В 2022 году мы ожидаем более агрессивного развертывания со стороны частных инвесторов, таких как тяжеловес Thoma Bravo, который нацелился на 28 миллиардов долларов для трех фондов программного обеспечения. Это разнообразие деятельности инвесторов с различной стоимостью капитала предполагает расширение публичного / частного технологического ландшафта и нюансированную среду транзакций, чтобы противостоять постоянному сжатию оценки.
Прилив венчурного капитала
Капитал течет рекордными темпами во все основные группы венчурной индустрии. Трудно переоценить важность ликвидности в формировании класса активов.
Инвесторы собирают большие средства и размещают их в компаниях, которые привлекают более крупные раунды. До 2021 года глобальное венчурное финансирование никогда не достигало 100 миллиардов долларов за один квартал. В прошлом году он превышал 100 миллиардов долларов каждый квартал. В течение года по всему миру было выделено 643 миллиарда долларов (по сравнению с 335 миллиардами долларов в 2020 году), что позволило распределить рекордные доходы обратно LP, которые увеличивают ассигнования традиционным и нетрадиционным инвесторам, которые теперь сидят на 900 миллиардах долларов сухого порошка.
Мы чеканили 46 единорогов в месяц, и всего 507 единорогов в 2021 году против 110 в 2020 году, 22 в 2016 году и двух десятилетие назад в 2011 году. Сейчас существует 959 частных компаний с оценкой более 1 миллиарда долларов, и некоторые аналитики предсказывают, что в конце к 2022 году у нас будет 1000 единорогов и 50 десятирогов.
В 2021 году не было ничего необычного в финансировании роста в 100 и более раз. Что касается раундов более поздних стадий, три рыночные коррекции за последние десять лет привели к сокращению мультипликаторов раундов серии D на 40% и более. Мы, вероятно, увидим аналогичную коррекцию в 2022 году, особенно в свете удвоения размеров раундов за последние 18 месяцев.
Американские компании, поддерживаемые венчурным капиталом, привлекли 330 миллиардов долларов в 2021 году, что почти вдвое превышает предыдущий рекорд в 167 миллиардов долларов в 2020 году. подавляющее большинство этих долларов (681 млрд долларов) было реализовано через публичные листинги. Соотношение выходной стоимости к количеству сделок в 2,3 раза было самым высоким с 2006 года, если не считать 2012 года (листинг в Facebook).
Общий объем привлеченных средств традиционных венчурных фондов впервые превысил 100 миллиардов долларов. Tiger развернул большую часть своего фонда в размере 6,7 млрд долларов, привлеченного в марте, к июню — всего за три месяца — увеличив размер возможностей венчурного рынка до 5 трлн долларов по сравнению с первоначальной оценкой в 3 трлн долларов. В 2021 году было создано еще больше фондов ранней стадии, многие из которых были основаны бывшими партнерами ведущих фирм, соло-капиталистами и бывшими операторами.
Многие технические руководители решили покинуть Сан-Франциско во время пандемии, многие из которых еще не вернулись. Встречи Zoom позволили стартапам встречаться с компаниями, инвесторами и новобранцами в США и по всему миру, открывая новые способы быстрого продвижения стартапов. Роуд-шоу в Sand Hill все еще проводятся, но видеовстречи все чаще становятся нормой. Некоторые из самых быстрорастущих стартапов, такие как стартап кредитных карт Brex, уже объявили, что они являются постоянно удаленными компаниями, и эта тенденция, похоже, сохраняется.
Скорость категории выше, чем когда-либо
Слияние этих структурных и поведенческих изменений на рынке проявилось в одном из главных заголовков венчурного капитала 2021 года: скорость сделок.
Стартапы продвигаются благодаря огромному спросу со стороны инвесторов на последующих венчурных этапах в течение нескольких месяцев. Многие компании собирают 9-значные суммы менее чем за 12 месяцев, и в настоящее время компания нередко превращается из семени в единорога за 24 месяца или меньше. Этот эффект скорости наиболее заметен на более поздних стадиях, когда инвесторы более агрессивно пытаются захватить долю лидеров категории, которые на этом этапе достигли большего консенсуса.
Изобилие капитала мигрирует дальше вверх по течению в финансирование более ранних стадий, где перенасыщенный спрос создает более устойчивую вторичную активность вокруг финансирования серии B. Стартапы тоже не отстают — они рассматривают свои рынки капитала как основную компетенцию и на более ранних стадиях. В этих условиях горячая серия C на 75 миллионов долларов может быть быстро переподписана, превращая финансирование в серию C на 90 миллионов долларов с тендером на 25 миллионов долларов, чтобы удовлетворить спрос на 115 миллионов долларов +.
По данным Carta за 2021 год: их платформа принесла 7 миллиардов долларов общего вторичного объема, 22% этих вторичных компаний были завершены в компаниях стадии B или ранее, а 46% были оценены ниже 1 миллиарда долларов на момент их последней оценки после вложений.
Созревание класса активов означает большее разнообразие вариантов финансирования, доступных для компаний. В целом, большее изобилие создало более сильную конкуренцию и лучший продукт для конечного потребителя Founder. Мы много говорили об этом: венчурные компании вводят новшества в структурных, операционных или технологических аспектах (например, регистрируются как RIA, скользящие фонды и используют алгоритмический поиск и инвестирование). Объявление Sequoia о своей новой структуре главного фонда — The Sequoia Fund — станет знаменательным моментом для этой новой эры.
Хотя мы далеки от того, чтобы иметь Bloomberg для частных рынков, институциональная ткань, вплетающаяся в ландшафт, безусловно, заметна. Одно останется верным: венчурное предприятие требует подлинных отношений, и независимо от масштабов финансиализации класса венчурных активов в ближайшие десятилетия всегда будет присутствовать социальный элемент, определяющий поведение самых сильных венчурных франшиз.
Благодаря простоте финансирования и мегараундам, подпитывающим годы гиперроста, сегодняшние компании могут тратить больше своего времени и средств на конкуренцию на рынке талантов — и все же это поле битвы, где самые амбициозные, хорошо капитализированные компании находятся под наибольшим давлением. набирать и удерживать таланты. Стартапы конкурируют с технологическими гигантами (которые в последние месяцы столкнулись с сокращением стоимости их вознаграждения, основанного на акциях), не говоря уже о стартапах web3, куда произошла массовая миграция технических талантов.
В мире, где капитал в изобилии, внимания мало, а Силиконовая долина децентрализована, повествование компании становится важным элементом, позволяющим стартапам прорваться сквозь шум и наладить связь со своими клиентами, сотрудниками и инвесторами. Мы видели, как средства массовой информации становятся все более важным элементом венчурного капитала, поскольку классические фирмы, такие как Redpoint или Bain Capital Ventures, стремятся выделиться с помощью средств массовой информации, следуя по стопам a16z.
Современный ландшафт B2B
Огромные венчурные результаты последних двух лет доказали, что рынки облачного программного обеспечения намного больше, чем ожидалось.
В 2021 году около 35 венчурных компаний разместили свои публичные листинги с оценкой выше 10 миллиардов долларов по сравнению с 13 в 2020 году. 337 единорогов, а сейчас насчитывается около 15 частных компаний, стоимость которых оценивается в 10 миллиардов долларов или более, — это совершенно новый слой компаний поздней стадии.
Рефлексивность рынков программного обеспечения в государственных и частных сферах сама по себе является феноменом. Успешные лидеры общедоступных облачных сред первыми внедрили мощные модели роста, от API (Twilio, Segment) до программного обеспечения с открытым исходным кодом (MongoDB, Elastic), и проложили путь новому поколению прорывных частных компаний. Эти сценарии в настоящее время хорошо изучены, что заставляет инвесторов вкладывать средства раньше, платить более высокие ставки и ожидать более высокой доходности по сравнению с последними высокими показателями результатов венчурных инвестиций.
Скорость категории определила поведение инвесторов — не только в успешных частных компаниях, достигших оценки в 1 млрд долларов менее чем за 24 месяца, но и на публичных рынках, где лидеры облачных вычислений также наблюдают изобилие инвесторов. Snowflake представила прогноз по выручке в 2028 году и достигла рекордного 100-кратного мультипликатора NTM, показывающего, как Уолл-Стрит пришла к лучшему пониманию того, как делать ставки на предприятия венчурного масштаба.
В этом разделе мы обсудим сюжетные линии, которые, по нашему мнению, будут наиболее важными в общей структуре венчурного повествования в ближайшие годы.
Состояние облака с высоты 50 000 футов
Во многих облачных компаниях мы наблюдаем поразительную устойчивость роста. Три облачных гиганта являются надежными представителями всего рынка облачного программного обеспечения, и все они могут похвастаться доминирующей прибылью в четвертом квартале. Ничто так не впечатляет, как AWS, демонстрирующая ускорение роста при темпе роста в 71 млрд долларов США, рост на 40 % в годовом исчислении (с 39 %). Точно так же Azure (MSFT) достиг производительности примерно от 40 до 45 миллиардов долларов, увеличившись на 46% в годовом исчислении (небольшое снижение с 48%), а Google Cloud (включая GSuite) достиг скорости работы в 22 миллиарда долларов, увеличившись на 44% в годовом исчислении (небольшое снижение с 45%). ).
Мы все еще находимся на начальном этапе облачной трансформации (некоторые аналитики прогнозируют внедрение примерно на 15–20 %) и наблюдаем значительный рост числа клиентов, ориентированных как на цифровое преобразование, так и на клиентов, предпочитающих цифровую трансформацию, что свидетельствует о глубине рынка в целом. Хорошо финансируемые стартапы стали жизнеспособным клиентским сегментом наряду с традиционными корпоративными сегментами. При продаже клиентам G2000 стартапы больше не обязаны длительными циклами замены устаревшего программного обеспечения. Старые компании, занимающиеся цифровой трансформацией, также ускоряют внедрение. J.P. Morgan объявила о планах потратить 15,6% своего общего операционного бюджета на технологии в течение 2022 года — колоссальные 12 миллиардов долларов, столько же, сколько у Tiger’s Private Investment Partners 15, который планирует закрыться в марте 2022 года. В целом, по оценкам Gartner, рынок облачных вычислений достигнет удвоить размер необлачных ИТ к 2025 году, а ежегодные расходы на корпоративное программное обеспечение достигнут $672 млрд к 2023 году.
Революция в сфере финансовых технологий набирает обороты
Это было невероятное десятилетие для финтеха, а 2021 год стал феноменальным для сектора. Только за счет выхода компаний в 2021 году (393 млрд долларов в результате публичного листинга, 22 млрд долларов в результате слияний и поглощений) была получена большая стоимость, чем общее финансирование, которое было направлено в сектор во всем мире за последнее десятилетие (342 млрд долларов). Неудивительно, что на этот сектор пришлось 21% всех венчурных инвестиций, вложенных в течение 2021 года, и во всем мире насчитывается более 200 частных финтех-единорогов.
Из общих глобальных расходов на ИТ финансовые услуги представляют собой крупнейшего потребителя, но при этом они медленнее всего мигрируют в облако. Устаревшие компании, предоставляющие финансовые услуги, наращивают расходы на инновации, чтобы отреагировать на сохраняющийся спрос клиентов на цифровые финансовые продукты и решения. Необанки переворачивают с ног на голову традиционный подход к работе с клиентами, а традиционные игроки стремятся конкурировать, внедряя технологии в новые области предприятия, от обслуживания клиентов (финтех 1-го поколения) до других основных операционных систем (финтех 2-го поколения) в сфере кредитования и привлечения клиентов. , данные, автоматизация.
Одним из наиболее важных катализаторов недавнего роста финансовых услуг стали финтех-технологии и инфраструктура. Такие компании, как Plaid, внедряют устаревшую инфраструктуру старой школы в современные API, позволяя каждому разработчику легко интегрировать финансовые продукты с программными продуктами. Рынки Plaid и API позволили целому поколению необанков, кредиторов и инструментов управления финансами, которые стали возможными благодаря программному доступу к финансовым данным (данные о заработной плате, страховании, кредитах и ERP). Кроме того, эти поставщики API переходят от режима только для чтения к режиму чтения/записи, что приводит к появлению новых вариантов использования, например. API расчета заработной платы могут обеспечивать предоставление данных (чтение/запись) в дополнение к кредитному мониторингу (только чтение).
В более широком смысле возможности финансовых услуг, таких как платежи и кредитование, являются важным строительным блоком того, как создается программное обеспечение. Эта тенденция встроенных финансов представляет собой более значительный сдвиг в ориентации финтех-технологий не только на клиентов финансовых услуг, но и на более горизонтальное приложение, которое может служить строительными блоками для различных программных приложений.
В то время как нормативно-правовая база и специализированные банковские услуги создают существенный ров, финансовые услуги как отрасль в следующем десятилетии будут выглядеть совершенно по-другому.
Инновации и отличная возможность переоснащения
Крупнейшие предприятия последнего десятилетия были обеспечены крупными инновациями — как в технологиях (мобильная связь + облако + API), так и в дистрибуции (продажи снизу вверх, ценообразование на основе потребления и т. д.).
Сегодня ряд технологических инноваций, появившихся за несколько десятков лет, ускоряют переход предприятий на лучшее в своем классе программное обеспечение следующего поколения.
Во-первых, появление API-интерфейсов как новой инновации в абстрагировании от сложности привело к появлению новой парадигмы в том, как создается, доставляется и потребляется программное обеспечение. Эта комбинируемость программного обеспечения приводит к огромным затратам на ИТ для корпоративных клиентов, а для стартапов она является источником ускоренной скорости компаундирования, что делает программное обеспечение такой привлекательной категорией. Программное обеспечение поглощает мировое программное обеспечение, и эти строительные блоки используются стартапами в совершенно новых категориях, чтобы масштабироваться быстрее, чем когда-либо.
Что касается ИИ/МО, то разработка новых примитивов для ИИ в вычислениях и данных повышает уровень корпоративного интеллекта (мы писали об автоматизации предприятия в прошлом году). Мир добился огромного прогресса с тех пор, как мы впервые начали работать с нейронными сетями в 2011 году. Затраты на обучение моделей ИИ снижаются в два раза каждые 16 месяцев, что делает разработку ИИ экономичной и доступной для всех. Теперь почти каждые несколько месяцев мы сталкиваемся с прорывами в области ИИ, которые раздвигают границы возможного. Теперь, когда современные архитектуры нейронных сетей широко доступны, становится ясно, что данные являются наиболее важной частью разработки корпоративных систем искусственного интеллекта.
В области облачных хранилищ данных крупные игроки, такие как Snowflake и Big Query, возвестили об изменении состояния рынка данных, что привело к рефакторингу экономики бизнеса вокруг стратегии данных. Это больше не является непомерно дорогим эластичным ценообразованием, позволяющим компаниям любого типа создавать облачные экземпляры и начинать свой современный путь к данным, используя новые технологии облачных хранилищ. Переориентация на CDW ускорила процесс принятия и подготовила почву для бурного роста компаний в более дальних точках расширяющейся цепочки создания стоимости данных. Многие называют эту захватывающую категорию современным стеком данных, и мы провели здесь много времени (о DataOps мы писали в прошлом году здесь).
Эти динамичные программные среды требуют новых подходов к управлению рисками. Что касается безопасности, такие методы, как адаптивный и нулевой уровень доверия, предназначены для устранения постоянно расширяющихся границ риска (мобильность, удаленная рабочая сила, CI/CD). По оценкам Gartner, расходы на информационную безопасность и управление рисками в 2022 году составят 172 млрд долларов по сравнению со 155 и 137 млрд долларов в предыдущие два года. Карусель вокруг данных, облачных рабочих нагрузок и управления рисками продолжает открывать новые возможности в области безопасности.
Создание категории быстрого роста
Около 70% единорогов SaaS — это новые версии существующих категорий программного обеспечения, где некоторые области, такие как совместная работа и дизайн, переживают ренессанс, а другие, такие как безопасность, по сути, вечнозеленые.
В то же время некоторые из наиболее важных областей облачного программного обеспечения представляют собой совершенно новые категории. Происходящая реплатформизация создала динамичные экосистемы перспективных стартапов, которые быстро внедряются в основные корпоративные области, такие как FinTech, данные / аналитика и корпоративный ИИ. В целом цифровая трансформация приводит к смене парадигмы, когда предприятия из разных отраслей принимают стратегии, ориентированные на программное обеспечение, что приводит к рефакторингу методов работы предприятий и появлению новых категорий программного обеспечения.
Оценка новых категорий — это фундаментальный набор навыков для инвесторов в современном ландшафте. Многие традиционные инвесторы ранее недооценивали потенциал сегодняшних консенсус-лидеров, таких как Veeva (рыночная капитализация ~ 35 млрд долларов) или UiPath (рыночная капитализация 18 млрд долларов), которые оба имели «начальные TAM ‹ 3 млрд долларов». Инвесторы, которые раньше не обращали внимания на стартапы с небольшими TAM и низкими корпоративными затратами, постфактум узнали, как ведут себя большие рынки вокруг новых категорий. Хотя эта теория замещения в программном обеспечении является безопасным способом оценки начального ТАМ, она не учитывает расширение рынка второго порядка за счет создания категорий для современных предприятий венчурного масштаба.
Веб3 и Климат – две основные категории b2b, на которые стоит обратить внимание
Блокчейн и криптоиндустрия создали рыночную капитализацию в размере 1,5 трлн долларов за последние четыре года, и институциональное внедрение набирает критический импульс. Платежные, брокерские, депозитарные, валютные, казначейские, трейдинговые, комплаенс-услуги и налоговые услуги становятся новыми финансовыми направлениями для поддержки расширения вариантов использования предприятия.
Активность разработчиков является опережающим индикатором, позволяющим определить, куда движется сектор. Более 60% разработчиков Web3 начали свою деятельность в 2021 году, а количество разработчиков увеличилось на 75% в годовом исчислении. Стойкие приверженцы Биткойн и Эфириум теперь дополняются множеством экосистем, как крупных блокчейнов L1, так и новых блокчейнов L2, которые экспериментируют со стратегиями платформ и структурами стимулирования (токеномикой). Solana, например, увеличила количество активных разработчиков в месяц в 4,9 раза в течение 2021 года. NEAR, Terra, ICP, Fantom и Harmony также увеличили своих разработчиков в 4 раза.
Залы заседаний вновь сосредоточились на климате, а корпоративные бюджеты расширяются, чтобы реагировать как наступательно (риски, связанные с климатом), так и оборонительно (корпоративные иски). ESG долгое время была актуальной темой в советах директоров, и в настоящее время наблюдается устойчивая венчурная активность среди следующего поколения климатических инвесторов и предпринимателей. Продукты на растительной основе были запущены во многих категориях продуктов питания, компании по производству электромобилей, такие как Chargepoint и Rivian, провели крупные IPO, акции Tesla выросли более чем на 50% в 4 квартале 2021 года, и большинство крупных производителей автомобилей делают все возможное для парков только электромобилей, не говоря уже о рост экологической осведомленности, вызванный недавними глобальными медико-санитарными и погодными явлениями. Устоявшиеся фирмы, такие как Social Capital и Lowercarbon Capital, направили значительные ресурсы в поддержку передовых компаний, занимающихся улавливанием CO2, белком без животного происхождения, страхованием и перестрахованием, углеродной аналитикой, соблюдением нормативных требований и отчетностью для поддержки целеустремленных предпринимателей.
Глядя в 2022 год
Мы ожидаем, что 2022 год станет еще одним динамичным периодом перемен для венчурного капитала и рынков b2b. Вот несколько вещей, на которые наша команда обращает внимание — мы с нетерпением ждем, как эти нарративы разыграются.
- Программное обеспечение для удаленной работы и совместной работы упрощает создание и управление компаниями по всему миру. В то время как многие стартапы масштабируют удаленные команды, мы также увидим рост распределенных исполнительных команд, поскольку стартапы соревнуются за лучшие таланты повсюду, а не только в традиционных городах уровня 1/2.
- Индустрия стартапов станет свидетелем ряда громких крахов, связанных с ускоренным и временами апатичным подходом венчурных капиталистов к проведению комплексной проверки своих инвестиций в громких сделках и сделках FOMO.
- Крупные компании внедряют медиа-операции на свои платформы, стремясь выделиться среди лидеров, таких как a16z и Tiger Global. Мы можем увидеть, как более традиционные фирмы проявляют творческий подход, такие как Bain Capital Ventures, сотрудничающие с мем-аккаунтом Litquidity.
- Соло-капиталисты возглавят рекордное количество раундов роста более чем на 100 миллионов долларов, поскольку индивидуальные инвесторы станут неотъемлемой частью венчурной экосистемы. Аналогичным образом, в крупнейших фирмах венчурного капитала уйдет гораздо больше крупных партнеров. Джереми Лью из Lightspeed, соучредитель Spark Capital / GP Бижан Сабет и Роджер Эренберг из IA Ventures ушли в 2021 году. Мы можем ожидать дальнейшего исхода, поскольку отдельные инвесторы стремятся извлечь выгоду из своих профилей, созданных под крышей крупных фирм — сбор средств впервые привлекла 9,1 млрд долларов в 2021 году (по сравнению с 8,2 млрд долларов в 2020 году на Pitchbook-NVCA. В то время как известные фирмы, такие как a16z, Addition и Altimeter, активно нанимают сотрудников, мы также увидим, как группа инвесторов уходит, чтобы присоединиться к новым венчурным практикам, раскручивающимся в ряд крупных кроссоверов, управляющих активами и других инвесторов, не являющихся венчурными, стремящихся конкурировать в современной среде, поскольку границы между традиционно разрозненными типами инвесторов продолжают стираться.
- Общий объем венчурного финансирования в 2022 году может превысить 500 млрд долларов США, но меньше 600 млрд долларов США в 2021 году, а к 2024 году общий объем финансирования составит 1,4 триллиона долларов США. Мы считаем, что рынок немного снизится. , а количество новых единорогов останется на прежнем уровне и составит около 900 новых единорогов (по сравнению с 959 в 2021 году). В результате лучшие стартапы будут по-прежнему привлекать непропорционально большое внимание инвесторов. Оценки останутся на относительно высоком уровне, по крайней мере, для венчурных активов верхнего квартиля, но изменение мультипликаторов для венчурных сделок увеличится, а среднее время между раундами нормализуется до уровня 2020 года.
- Хотя 2021 год был годом IPO, в 2022 году будет больше заявок на слияния и поглощения в отношении венчурных активов, поскольку как стратегические, так и частные фирмы стремятся финансировать и совершать приобретения на привлекательных низкопроцентных и низкопроцентных рынках. нижняя множественная среда. Богатые частные лица (например, Plaid, Stripe, Databricks) также будут активно приобретать, по крайней мере, одна заявка на сумму более 1 миллиарда долларов от стартапа, поддерживаемого венчурным капиталом, в том же пространстве.
- Новая стандартная посевная сделка YC будет увеличивать размеры раундов на ранних этапах, устанавливая новый предельный уровень, который повысит оценку на более поздних этапах. Основатели на этапах серий A и B будут продолжать получать больше ликвидности на раннем этапе, особенно в условиях неопределенных макроэкономических условий.
- Циклы сделок на поздних стадиях/рынке перед IPO удлинятся из-за плохих результатов когорты IPO в 2021 г. и общей волатильности. Пулы капитала остаются большими, но избирательность может привести к созданию привилегированных структур акций, которые подорвут предпочтения ликвидности акций более низкого качества.
- Структурные инновации венчурных фондов и венчурной индустрии будут открывать новые горизонты. Мы увидим дальнейшее появление фондов 40 Act, и мы можем стать свидетелями публично зарегистрированной венчурной фирмы (a16z?). Приобретение StepStone / Greenspring, вероятно, является предвестником будущих событий консолидации, возможно, объединяющих множество более мелких и новых управляющих фондами.
