Действительно ли инфляция представляет собой риск?
В этом выпуске показано, как мы проверяем рыночные предубеждения с помощью нашей системы самообучения (пример, рассмотренный здесь). Чтобы выделить и противопоставить поведение разных классов активов, мы проиллюстрируем это примерами из рынков акций и кредитов. Издание завершается некоторыми мыслями об алгоритмических моделях и их полезности при осмыслении явлений реального мира.
По мере того, как экономика выходит из изоляции от COVID, внимание рынка привлекло ускорение инфляции. Часть участников рынка и основные средства массовой информации придерживаются мнения, что это главный спусковой крючок для распродаж.
Действительно ли инфляция представляет собой риск?
Источник данных, используемых в этом издании.
Эффект инфляции?
В отличие от естественных наук, где независимые и зависимые переменные связаны между собой четкими отношениями, финансовые рынки - это лаборатория социальных наук. Цены редко реагируют на один стимул события изолированно. Ceteris paribus (при прочих равных) редко выполняется в реальном мире. Часто на поведение цены влияет множество событийных стимулов.
Наша самообучающаяся алгоритмическая структура построена по следующим принципам:
- Стимулы каждого предполагаемого события триангулируются изолированно; тестирование индивидуального воздействия на влияющую переменную (Показатели рынка капитала / кредитного рынка) .
- Этот процесс повторяется постепенно, добавлением дополнительных событийных стимулов.
- Инфляция имеет тенденцию оказывать влияние на рынки на более длительных таймфреймах (этот и ниже). Структура повторяет упражнение на нескольких временных горизонтах опережения / запаздывания. Это фиксирует эффект времени (обычно мы больше всего заинтересованы в долгосрочном периоде).
Подразумеваемая инфляция и кредит
Подразумеваемая инфляция имеет отрицательную взаимосвязь с последующими ценовыми характеристиками для кредита (прокси: CCC & Lower US High Yield index; прокси для наиболее рискованного сегмента кредитного рынка). отношения проявляются в более длительных временных рамках. Выделены основные монетарные режимы в этот период.
Подразумеваемая инфляция и капитал
Аналогичная связь с капиталом (прокси: индекс Рассела 2000).
Собираем все вместе
Наконец, мы проверяем влияние инфляции на будущие цены активов, добавляя две дополнительные рыночные переменные. Дополнительные переменные улучшают модель.
Мы предпочитаем стимулы, подразумеваемые рынком, поскольку они представляют коллективные ожидания рынка, а не стимулы событий, которые могут быть восприимчивы к играм (например, печатная инфляция, ВВП).
Переменные модели
- Индикатор финансового стресса: Индекс, измеряющий степень финансового стресса на рынках. Ноль = нормальные условия финансового рынка. Значения ниже нуля = стресс финансового рынка ниже среднего. Значения выше нуля = стресс финансового рынка выше среднего.
- Предполагаемая инфляция за 10 лет. Они основаны на номинальной и индексированной инфляции доходности облигаций с эквивалентным сроком погашения.
- Номинальная доходность за 10 лет.
- Окно: переключатель времени, который триангулирует оптимальный временной интервал для модели.
Результат модели проиллюстрирован на рынках капитала и кредита. Для сравнения, поведение модели с кредитом AAA (кредит с наименьшим риском) также показано ниже. Период: 2003 - настоящее время.
Гипотеза: переменные, влияющие на влияние, не влияют на цены активов.
Модель с тремя переменными статистически значима как на кредитном, так и на фондовом рынках. Модель подчеркивает некоторые интересные выводы.
- Динамика форвардных цен как по кредитам, так и по капиталу положительно связана с показателем финансового стресса. Высокая стоимость сегодня (рыночный режим с «сильным стрессом») связана с положительной доходностью в последующем указанном временном окне.
- И кредит, и капитал отрицательно связаны с предполагаемой инфляцией. Однако кредит с самым низким рейтингом (CCC) более чувствителен к предполагаемой инфляции чем фондовые рынки.
- Номинальная доходность имеет противоположный эффект. Они положительно связаны с кредитом, но отрицательно с капиталом.
- Общая модель подходит для кредита лучше, чем для капитала.
Интуитивно; Можно ожидать, что финансовый стресс, инфляционные ожидания и доходность облигаций окажут сильнейшее влияние на кредитную совокупность с самым низким рейтингом. Модель подтверждает эту интуицию. Это одна из причин, по которой мы уделяем пристальное внимание кредитованию с самым низким рейтингом. Поведение модели является самым слабым для вселенной AAA Credit: класс активов без риска; с капиталом, падающим где-то посередине.
Типовое поведение в отношении кредита с рейтингом CCC
Мы смотрим, как значения, предсказанные моделью, сравниваются с реальностью.
Модель поведения в отношении капитала
Расширенная модель с тремя переменными делает разумную работу по прогнозированию результатов в долгосрочной перспективе; по сравнению с моделями с отдельными переменными. Он имеет тенденцию моделировать кредит лучше, чем капитал.
Точечные прогнозы в сравнении с режимом Think
Многие инвесторы строят математические модели и ожидают точного предсказания динамики реального мира. Решения естествознания, применяемые к явлениям социальных наук, - дело непростое. Поскольку рынки состоят из думающих (а зачастую и бездумных) участников, неопределенность является правилом. Вместо того, чтобы ожидать точных (и точных) прогнозов, мы предпочитаем смотреть на преобладающую реальность через призму поведения режима.
Один из способов использования нашей структуры самообучения - использовать модели в качестве руководства и извлекать пользу из сопоставления преобладающих рыночных условий с широкими режимами.
Мы проиллюстрируем это ниже. Мы изображаем модель марковского переключения на индикаторе финансового стресса с наложением на цены кредитов и акций.
Режимы высокого стресса обычно сопровождаются резкой распродажей как в кредитном, так и в собственном капитале. Фреймворк динамически переключает режимы в зависимости от меняющихся рыночных реалий. Действует как индикатор изменения рыночных условий и способствует позиционированию в любой момент времени.
Текущий режим сигнализирует о длинном капитале, коротком кредитном позиционировании CCC; сроком более 3 лет.
