Мутися Ндунда, генеральный директор Alpha Vertex

Часть III нашей серии по Альте и использование альтернативных данных для получения преимущества на рынках. В качестве фона ознакомьтесь с частью I здесь нашей серии и частью II здесь.

В своих предыдущих постах я представил Альту. Продукт построен на основе передовых инструментов обработки естественного языка (NLP) и машинного обучения для извлечения уникальной ценной информации, такой как инвестиционные сигналы, из неструктурированных текстовых наборов данных с широким охватом.

В этом посте я расскажу о сценарии использования Alta для систематического инвестирования.

ИСТОРИЯ

Конференц-связь и презентации для инвесторов являются основными механизмами прямого общения между руководителями компаний, их акционерами и аналитиками. Тщательно изучая эти события, мы можем предоставить ценные идеи инвесторам, ориентированным на модели, чтобы помочь им понять контекст числовых данных, представленных компаниями в их финансовых отчетах.

В этом тематическом исследовании мы демонстрируем, как информацию, передаваемую в конференц-связи, можно использовать в качестве альфа-сигналов высокой ценности в систематических стратегиях.

ЧТО ДЕЛАЕТ ХОРОШОЙ СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ АЛЬФА-ГЕНЕРАТОР?

Наиболее определяющей характеристикой альфа-генератора является его прибыльность. Прибыльность измеряется как разброс результатов между портфелями с высокой или низкой подверженностью влиянию фактора. Как правило, портфели с высокой подверженностью влиянию фактора должны превосходить портфели акций с низкой подверженностью этому фактору (децильный анализ).

Ширина

Ширина относится к количеству акций, для которых альфа-генератор является прогнозирующим. Генераторы Alpha с большой шириной корпуса имеют высокую инвестиционную способность и быстро разрушаются. Большинство альтернативных наборов данных, как правило, имеют короткую историю, плохой охват и ограниченную емкость.

Надежность

Надежность альфа-генератора зависит от частоты его успеха. Чем надежнее фактор, тем чаще его отдача бывает положительной. Альфа-генераторы с одинаковой прибыльностью могут иметь разные характеристики надежности: одни многократно обеспечивают стабильную доходность, а другие - неравномерную доходность.

Симметрия

Высококачественные альфа-факторы работают одинаково во многих секторах и группах рыночной капитализации.

ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ

Чтобы проверить, можно ли использовать конференц-связь для прогнозирования будущей доходности акций или предоставления других полезных индикаторов риска, мы создаем более 100 уникальных функций, которые позволяют получить представление обо всем, начиная от черт характера руководителя, настроений и внутренней работы фирмы.

Наиболее традиционным и широко используемым методом реализации портфелей на основе факторов является подход хеджированного портфеля, впервые предложенный и сформулированный Фамой и Френчем. При таком подходе совокупность акций ранжируется по значению фактора от наименьшего к наибольшему. Затем эта совокупность акций разбивается на группы равного размера по пять (квинтили) или десять (децили). Акции в каждой группе имеют одинаковый вес для формирования десяти портфелей. Исследуется средняя доходность каждого портфеля (см. Графики децилей ниже).

Длинный / короткий хеджированный портфель строится из самого низкого и самого высокого интервалов, и эффективность этого портфеля отслеживается с течением времени. Это наиболее интуитивно понятный подход, поскольку результаты тестирования на истории напоминают реальную торговую стратегию.

Недостатки подхода хеджированного портфеля включают следующее:

  • Информация, содержащаяся в средних ячейках, тратится впустую, поскольку только верхняя и нижняя группы используются для формирования хеджированного портфеля.
  • Существует неявное предположение, что связь между фактором и доходностью является линейной или, по крайней мере, монотонной.
  • Хеджируемый портфель требует от менеджеров шортить акции.
  • Операционные издержки, ликвидность и другие институциональные ограничения не учитываются.

Другой показатель, который можно использовать для оценки качества сигнала, - это ранговая корреляция Спирмена (IC). Он измеряет силу и направление монотонных ассоциаций между двумя ранжированными переменными. Хорошие факторы обычно имеют абсолютный рейтинг IC, равный 2%.

Монотонная связь - это связь, которая выполняет одно из следующих действий: (1) по мере увеличения значения одной переменной увеличивается и значение другой переменной; или (2) по мере увеличения значения одной переменной значение другой переменной уменьшается. Примеры монотонных и немонотонных отношений представлены на диаграмме ниже:

1. Особенности языка

Как показано на рисунке ниже, еженедельный ребалансированный портфель длинных / коротких позиций на основе языкового фактора обеспечил среднюю доходность 7,7% и коэффициент Шарпа 1,4x, предварительная стоимость. Кроме того, у модели низкая текучесть кадров - 6,7%.

2. Особенности настроения

Эти портфели формируются на основе настроений руководства при обсуждении различных финансовых концепций, таких как рекомендации, дивиденды, нормативные вопросы и т.д. самый низкий уровень настроений в своих доходах. На рисунке ниже также показана годовая доходность этих одинаково взвешенных портфелей.

Мы обнаружили, что показатели портфеля ухудшаются по мере снижения уровня настроений. Это соответствует нашим ожиданиям. Фактически, компании с самым высоким настроением опережают компании с самым низким настроением примерно на 10% ежегодно.

3. Эффективность Alta Composite Factor

Создание составного фактора из отдельных факторов, описанных выше, приводит к уникальному сигналу с очень низким оборотом и стабильной производительностью в течение нескольких рыночных циклов. В этом отличие от большинства традиционных факторов, которые демонстрируют существенный распад.

Составной фактор обеспечивает превосходную альфа даже в высококонцентрированном портфеле; поэтому фундаментальные и дискреционные менеджеры могут использовать Alta для дополнения своего инвестиционного процесса. Композитный фактор Альты полезен либо как инструмент поиска потенциальных компаний для инвестирования, либо как модель отказа при выборе акций для короткой продажи.

Как показано на рисунке ниже, еженедельный ребалансированный длинный / короткий портфель на основе языкового фактора обеспечил среднюю доходность 10,7% и коэффициент Шарпа 1,6х, предварительная стоимость. Кроме того, у модели низкий оборот 5% и высокий рейтинг IC 4,7%.

Наша цель с Alta в Alpha Vertex состояла в том, чтобы дать ясность и действительно значимые сигналы инвесторам, пытающимся разобраться в беспорядочных человеческих данных и трудно поддающихся количественной оценке устных и письменных данных. И это завершение нашей серии из трех частей!

Отказ от ответственности: содержание этого отчета должно использоваться исключительно в информационных целях и не должно рассматриваться как предложение или ходатайство о покупке или продаже ценных бумаг, финансовых инструментов или услуг, обсуждаемых в нем. Мнения в этом сообщении представляют собой текущее суждение автора на дату и время этого отчета и могут быть изменены без предварительного уведомления. Информация здесь считается надежной, но Alpha Vertex, Inc. («Alpha Vertex») не делает никаких заявлений о ее полноте или точности.

Информация, представленная в этом сообщении, не предназначена для замены собственных процессов принятия решений получателем для оценки предлагаемой транзакции или инвестиций, связанных с финансовым инструментом, обсуждаемым в данном документе. Получателям рекомендуется обратиться за финансовой консультацией к своему финансовому консультанту относительно целесообразности инвестирования в ценную бумагу или финансовый инструмент, упомянутые в этом отчете, и они должны понимать, что заявления относительно будущих показателей финансовых инструментов или ценных бумаг, упомянутых в данном отчете, могут не быть реализованы. Прошлые показатели не свидетельствуют о будущих результатах. Этот отчет не предназначен для распространения или использования каким-либо физическим или юридическим лицом в любом месте, где такое распространение или использование противоречило бы применимому законодательству или которое подвергло бы Alpha Vertex каким-либо требованиям регистрации в этом месте.